人民網北京5月12日電 （黃盛、實習生張欣怡）日前，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發布了《2024年第一季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱“報告”）。報告在回顧今年以來政策成效、分析當前經濟金融形勢的同時，解釋了“什么是錢”，并通過分析銀行存貸款流向，用數據解答了“錢去哪，錢在哪”的問題和市場關于“為什么金融和經濟數據走勢會不一致”的疑問。

什么是錢？

報告認為，所謂的“錢”，實際上就是貨幣。根據我國的定義，貨幣供應量是全社會的貨幣存量，是某一時點承擔流通和支付手段的金融工具總和。

目前我國的貨幣分為M0、M1、M2 三個層次。M0是人們常說的“現金”，流動性最高；M1是 M0 加上流動性稍弱的企事業單位活期存款；M2，是M1 加上流動性更弱的企事業單位定期存款、居民存款等。

央行數據顯示，今年3月末，M2余額249.77萬億元，同比增長9.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和0.3個百分點；M1余額64.51萬億元，同比增長4.7%，增速與上月末持平，比上年同期低2.4個百分點；M0余額9.51萬億元，同比增長9.9%。今年一季度凈投放現金4317億元。

錢去哪？

近年來，我國金融支持實體經濟力度增強，貸款持續較快增長，存款明顯增加，目前我國貸款余額近 250 萬億元、存款余額近 300 萬億元，“錢去哪，錢在哪”的問題備受各界關注。

報告表示，由于 M2 可以通過貸款等渠道派生，因此可以通過銀行資產端分析“錢去哪”。

從“錢去哪”角度看，貸款主要投向了企業和實體經濟的供給端。

分部門看，3 月末我國企事業單位貸款、住戶貸款分別達 163 萬億元、81 萬億元，分別占全部貸款的66%、33%，企業仍是貸款的大頭。也即，貸款投放主要用于支持企業擴大投資和生產、居民購房和消費。

分期限和行業看，目前我國中長期貸款占比超過三分之二，基建、房地產、制造業等重資產行業約占全部貸款的五成，而居民的非住房消費貸款占比不足 10%。實體經濟供給端和投資領域融資相對較多，而需求端尤其是消費仍有較大增長潛力。

錢在哪？

報告認為，通過銀行負債端的存款統計可以體現出“錢在哪”。

從“錢在哪”角度看，存款主要在居民部門。在經濟循環的過程中，如果銀行還在擴張資產、貸款仍在增加，錢不會從實體經濟中減少，也不會消失，只是隨著企業投資生產、居民消費、財政收支，在企業、居民、政府等部門間轉移。

2024年3月末，在大約296萬億元的存款總盤子中，居民、企業、政府各占49%、27%、14%，分別較疫情前的2019年上升7.1個、下降4.2個、下降3.3個百分點。

報告表示，貸款主要投向了企業，通過各類支出會體現為居民存款，但由于居民消費有待恢復、總需求不足，存款主要留存在居民部門，沒有進一步通過居民部門支出轉化為企業存款。同時，企業和居民的存款定期化趨勢加劇。定期和活期存款比重已由 2017 年的“六四開”升至目前的“七三開”。

此外，表內存款和表外資管產品等各類資產的回報率出現相對變化，影響了居民風險偏好和投資行為，居民會相應調整資產配置，這也是影響居民存款占比的重要因素。

金融支持質效提升

近年來，隨著我國經濟轉型升級和高質量發展，我國信貸增長與經濟增長的關系趨于弱化。業內市場對于“為什么金融和經濟數據走勢會不一致”的討論，也備受關注。

“龐大的貨幣總量增長放緩，這并不意味著金融支持實體經濟的力度減少，反而是金融支持質效提升的體現。”報告認為，分區域看，各地區貸款增速與經濟增速也無必然聯系，比如2023年某地區貸款平均增速為11.4%，GDP平均增速為5%；而另一地區貸款平均增速僅3.3%，但GDP平均增速也有4.8%。一些省份貸款增長較快，但未有效帶動經濟增長；還有一些省份以較低的信貸增長支持了較快的經濟發展，資金使用效率卻在提升。

“我國信貸總量已從過去兩位數以上的較高增速放緩至個位數，但這不意味著金融支持實體經濟力度減弱。”報告表示，主要原因有經濟結構調整、轉型升級在加快推進；當信貸存量規模比較大時，繼續增加信貸投放的邊際效果遞減；直接融資具有良性替代效應。

東方金誠首席分析師王青向人民網記者表示，經濟結構調整說明經濟增長對信貸的依賴度下降；增加信貸投放的邊際效果遞減，包括當貸款投放超過實體經濟真實有效的融資需求時，不僅會使得低效企業長期占用信貸資源、難以出清和優勝劣汰，低價惡性競爭拖累經營高效企業，也容易造成部分企業借助自身優勢地位，將低成本貸款資金用于購買理財、存定期，或轉貸給其他企業，帶來企業資金空轉套利問題。最后是債券融資、股權融資等直接融資方式對銀行貸款形成一定替代等。

王青告訴記者，報告在談到下一階段貨幣政策主要思路時強調了“穩健性”這意味著接下來貨幣政策操作會繼續堅持漸進調整節奏；其次，報告還明確要“增強宏觀政策取向一致性”，說明貨幣政策將進一步與財政政策、產業政策等加強協調。

 

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