在廈門市半導(dǎo)體與集成電路產(chǎn)業(yè)中，新近正加快進(jìn)軍資本市場(chǎng)步伐的東昂科技引發(fā)關(guān)注。

就在2022年9月30日，東昂科技在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO（首次公開募股）申請(qǐng)獲得受理。

東昂科技成立于2008年，主要從事專業(yè)移動(dòng)照明工具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括折疊燈、泛光燈、口袋燈、筆燈、長(zhǎng)燈、頭燈等多個(gè)系列，涉及230余種型號(hào)，主要應(yīng)用于專業(yè)維修、建筑施工、戶外作業(yè)以及應(yīng)急防災(zāi)等特殊場(chǎng)景。

根據(jù)招股書披露，東昂科技本次擬募資3.85億元，用于高端專業(yè)移動(dòng)照明工具生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

經(jīng)過十多年發(fā)展，東昂科技已在LED移動(dòng)照明行業(yè)做得有聲有色。不過，深處國內(nèi)外復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，東昂科技的融資闖關(guān)之路并不平坦。

就在2022年12月28日，根據(jù)東昂科技回復(fù)深交所的問詢函顯示，受國際環(huán)境影響，2022 年公司營(yíng)業(yè)收入同比略有下降，預(yù)計(jì)下降 9.41%-10.78%。

一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)

東昂科技在招股書里披露，數(shù)據(jù)顯示，2017年，中國LED專業(yè)移動(dòng)照明市場(chǎng)規(guī)模為13.0億元，此后快速增長(zhǎng)，2021年已達(dá)到17.1億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.1%。

隨著中國在LED專業(yè)移動(dòng)照明方面的技術(shù)與生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步積累，全球產(chǎn)能在中國的集中度有望加大。2022年到2026年，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從17.9億元增長(zhǎng)到23.5億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.0%。

市場(chǎng)空間頗為廣闊，不少企業(yè)早已提前布局。

以國內(nèi)市場(chǎng)為例，專業(yè)移動(dòng)照明工具行業(yè)聚集了較多中小企業(yè)，行業(yè)集中度偏低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前市場(chǎng)上產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，產(chǎn)品定位以中低端產(chǎn)品為主，價(jià)格成為企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的主要手段。

經(jīng)過多年發(fā)展，部分企業(yè)已搶先登陸資本市場(chǎng)。據(jù)大照明網(wǎng)報(bào)道，大照明產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED移動(dòng)照明的上市企業(yè)已有4家，分別為海洋王、小崧股份、長(zhǎng)方集團(tuán)、久量股份。東昂科技若能順利闖關(guān)，那么上市LED移動(dòng)照明企業(yè)就將增加至5家。

不過，與同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，東昂科技的業(yè)績(jī)規(guī)模尚有差距。

招股書披露，2022年上半年，東昂科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.24億元。作為同行業(yè)可比公司，海洋王的營(yíng)業(yè)收入為8億元，久量股份的營(yíng)業(yè)收入為2.79億元。

與海洋王和久量股份不同的是，東昂科技的經(jīng)營(yíng)模式以O(shè)DM模式為主。ODM模式，也就是“貼牌”模式，是指公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)和加工生產(chǎn)，產(chǎn)品貼客戶指定的品牌后進(jìn)行銷售。

報(bào)告期內(nèi)，東昂科技銷售費(fèi)用率（公司的銷售費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入的比率）與同行業(yè)可比公司對(duì)比情況。來源：東昂科技招股書

在該模式下，由于終端銷售主要由客戶完成，東昂科技銷售人員僅為11人，由此導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用率總體低于可比公司。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)海洋王及久量股份兩家可比公司銷售費(fèi)用率平均值分別為21.46%、17.42%、16.95%、18.20%，東昂科技的銷售費(fèi)用率分別為3.07%、2.68%、2.39%、2.63%。

也是源于主營(yíng)模式選擇“貼牌”，東昂科技在自有品牌方面還有發(fā)展空間。“公司目前尚未形成自有品牌銷售收入，與國際知名專業(yè)移動(dòng)照明工具品牌相比，自有品牌的市場(chǎng)知名度存在差距。”東昂科技在招股書中稱。

在本次募投項(xiàng)目中，東昂科技也尚無加大自有品牌投入的打算。那么，面對(duì)變化莫測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境，這是否會(huì)影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)收益？

東昂科技證券辦公室相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“公司募投項(xiàng)目的最核心目標(biāo)是為了進(jìn)一步提升和鞏固公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造方面的能力，在全球?qū)�業(yè)移動(dòng)工具品牌客戶群中樹立鮮明的品牌形象。在此基礎(chǔ)上，再進(jìn)一步打造面向終端消費(fèi)者的自有品牌。”

一位長(zhǎng)期跟蹤LED行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士透露，ODM模式是行業(yè)一個(gè)較為普遍的經(jīng)營(yíng)模式，可以給企業(yè)帶來較快的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。對(duì)企業(yè)而言，需要對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)保持高要求，爭(zhēng)取通過技術(shù)突破等方式建立自有品牌，在產(chǎn)品的定價(jià)上才有優(yōu)勢(shì)。

海外貢獻(xiàn)九成收入

東昂科技的市場(chǎng)主要在海外。

公開資料顯示，東昂科技的產(chǎn)品主要以出口銷售為主。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中外銷占比分別為99.24%、99.31%、98.88%和93.92%。

公司主要客戶為實(shí)耐寶、百耐、伍爾特等歐美工具類企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，東昂科技對(duì)前三大客戶銷售收入合計(jì)占比分別為81.52%、81.41%、82.59%和78.71%，是公司收入的主要來源。

根據(jù)沙利文的市場(chǎng)研究報(bào)告，2021年歐洲、北美市場(chǎng)合計(jì)占全球?qū)�業(yè)移動(dòng)照明工具終端市場(chǎng)規(guī)模比例為71.99%；在專業(yè)移動(dòng)照明工具領(lǐng)域，實(shí)耐寶在北美的市場(chǎng)份額排名第二，百耐和伍爾特在歐洲的市場(chǎng)份額分別排名第一、第二。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，高依賴式的經(jīng)營(yíng)模式缺乏穩(wěn)定性，一旦主要客戶對(duì)公司采購量下降，或者自身經(jīng)營(yíng)狀況惡化，將對(duì)合作公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

東昂科技在招股書中也專門提示“客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)”：未來，若主要客戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)不利因素、主要客戶與公司合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，或其減少對(duì)公司的采購訂單，則將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

那么，公司是否會(huì)和主要客戶簽訂長(zhǎng)期合同，保證訂單的連續(xù)性和持續(xù)性？東昂科技證券辦公室相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，雙方均有簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，但沒有簽訂長(zhǎng)期購買合同。雙方已合作多年，具有較強(qiáng)黏性。

深交所在問詢函中也提及“發(fā)行人業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性，發(fā)行人是否具有成長(zhǎng)性 ”。

東昂科技回復(fù)稱，目前，公司與實(shí)耐寶、百耐、伍爾特等主要客戶的合作仍持續(xù)增長(zhǎng)且不斷深入；新開拓Klein Tools、Flex 等行業(yè)知名企業(yè)客戶，并不斷豐富產(chǎn)品類別。因此，受短期影響因素干擾，2022年?duì)I業(yè)收入下滑未構(gòu)成重大不利變化，公司未來業(yè)績(jī)具備可持續(xù)性及成長(zhǎng)性。

報(bào)告期內(nèi)，東昂科技應(yīng)收賬款余額與當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的匹配情況。來源：東昂科技招股書

另一方面，報(bào)告期內(nèi)，東昂科技應(yīng)收賬款增幅較大。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，東昂科技的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2263.28萬元、2263.57萬元、3483.45萬元和4884.58萬元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入9.47%、12.73%、13.25%、39.41%。

值得關(guān)注的是，在報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額前五名合計(jì)占比分別為97.16%、91.10%、91.62%和91.12%，應(yīng)收賬款集中度較高。

一邊是應(yīng)收賬款在上漲，一邊是“囤貨”也在持續(xù)進(jìn)行中。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1401.98萬元、1822.89萬元、3719.28萬元和3658.77萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為8.72%、10.51%、19.28%和18.54%。

根據(jù)招股書顯示，公司存貨主要由原材料、庫存商品、發(fā)出商品和“在產(chǎn)品”構(gòu)成。其中，采購的原材料種類較多，直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為82.64%、76.64%、80.35%和80.56%，對(duì)毛利率的影響較大。

而持續(xù)“囤貨”的背后，有著東昂科技看好行業(yè)前景的考量。“公司產(chǎn)品利用較為先進(jìn)的LED照明技術(shù)，可有效降低照明產(chǎn)品能耗，對(duì)節(jié)能減排具有現(xiàn)實(shí)意義。”東昂科技在招股書中提到，在“碳達(dá)峰、碳中和”，以及能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，具有較強(qiáng)節(jié)能環(huán)保效應(yīng)的LED照明產(chǎn)品將迎來新的發(fā)展契機(jī)。

目前，中國作為全球最大的LED照明產(chǎn)品生產(chǎn)國，在LED專業(yè)移動(dòng)照明方面，擁有全球最大的產(chǎn)能。除東昂科技外，一波又一波的LED照明企業(yè)謀求上市，意在擴(kuò)大產(chǎn)能，以獲取更多照明市場(chǎng)“蛋糕”。

據(jù)大照明產(chǎn)業(yè)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，僅2022年9月1日至10月20日，就有12家LED照明企業(yè)正在努力沖刺IPO。

但進(jìn)入資本市場(chǎng)之路并不平坦，闖關(guān)者有喜也有憂。民爆光電、藍(lán)箭電子等已成功過會(huì)，美智光電、銀河股份、谷麥光電等則先后宣布終止IPO審核進(jìn)程。就在東昂科技IPO獲受理的當(dāng)天，創(chuàng)維電器也終止了審核進(jìn)程。

在這條IPO“賽道”上，東昂科技能否順利闖關(guān)，人民網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。

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